錦江股份:10月REVPAR增速有所修複 增持評級

來源:和訊網 2018-12-03 15:37:39

事件:錦江股份(600754,股吧)於11月29日晚間發布10月經營數據,10月境內酒店整體出租率79.34%,同比降低1.56pct,平均房價217.03元,同比增長8.62%,RevPAR172.19元,同比增長6.52%;10月境外酒店整體出租率68.13%,同比增加0.41pct,平均房價58.64歐元,同比降低2.04%,RevPAR39.95歐元,同比降低2.65%;10月境內外淨開業酒店36家(中高端55家,經濟型-19家)。

投資要點國內酒店RevPAR增速有所修複,受益於進博會和去年同期低基數。

境內酒店10月RevPAR172元,同增6.52%(增速環比+4.74pct),主要受房價提升(同比+8.62%,增速環比-0.1pct),入住率下降幅度顯著收窄(同比-1.56pct,降幅收窄3.59pct)。中高端提價帶動RevPAR提升2.31%(增速環比+6.02pct),提價趨勢基本持平,同比提升4.32%(增速環比+0.08pct),出租率維持81.94%的較高水平,同比下降1.61pct,降幅收窄4.81pct;經濟型RevPAR跌幅收窄,但仍同比下降0.97%(降幅收窄3.99pct),房價微提1.82%,出租率同比下降2.19pct(77.58%),降幅環比收窄3pct。

境外經營效益穩增,主要受經濟型良好表現驅動。10月境外RevPAR同比增長2.65%(增速環比+2pct),主要由於房價提升2.04%的同時出租率同比提升0.41pct(增速環比+1.17pct)。境外經濟型表現良好,RevPAR同比增長4.79%(增速環比+4.62pct),量價雙升(ADR同比+3.54%,OCC同比+0.84pct);中高端RevPAR同比下降0.86%,房價提升1.72%。

中端酒店占比持續提升,擴張基礎好。截止10月,錦江已開業酒店7229家,房間107.5萬間,其中中高端房間占比39.5%;10月錦江淨開店36家,其中中高端酒店淨開店55家,經濟型淨關店19家,保持中高端戰略。10月淨簽約酒店98家,其中中高端酒店淨簽約110家,維持擴張節奏。

盈利預測:預計18-20年公司歸屬淨利約為11.12(+26%)、12.32(+11%)、14.25(+16%)億,EPS為1.16、1.29、1.49元,對應當前股價PE約20、18、15倍。

風險提示:宏觀經濟波動對酒店行業景氣度的影響,經營效益和擴張不及預期等風險。

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