交銀國際:華晨中國目標價削至16.8元 維持買入評級

來源:新浪財經 2018-08-27 09:57:00

客戶端交銀國際(1.77,0.01,0.57%)發表報告,削華晨中國(01114)目標價28.5%,從23.5元下調至16.8元,主要基於對公司2018年的市盈率預測從12倍降至9倍,評級維持“買入”。報告稱,華晨中國旗下寶馬合資公司利潤支撐著強勁的上半年盈利。公司上半年收入同比下降19.4%,而淨利潤同比增長54.3%至35.66億元人民幣,比市場預期高出15%。 淨利潤來自華晨寶馬合資公司同比增長37.9%至36.77億元人民幣,主要受到13%的銷量同比增加和成本控製支持,導致了強勁的利潤率改進。合資公司的收入同比增長19%,而淨利潤率則從2017年上半年的10.1%增至今年上半年的11.7%。上半年,寶馬5係出貨量同比增長16.7%,而寶馬3係及新款X1 SUV分別取得出貨量同比增長5.7%及11.7%。管理層在2018財年的銷量增長指引為同比增長20%。該行引述管理層稱,在對進口車輛征收關稅細節落實後,7月份銷售的勢頭有所改善。公司今年7月的銷量增長率為14.7%,而今年6月的銷量增長率為13%。同時,該行預計寶馬X3的銷量貢獻將有助於提高其下半年的銷量增長和(89.3,1.35,1.54%)利潤率,該行也預計X3 SUV的在今年下半年銷量將達到3.5萬輛,且短期內沒有折扣。該行認為,華晨中國將受惠於利潤率改善和銷量增長,繼續實現強勁的盈利增長。不過該行認為,未來公司旗下合資公司持股結構仍懸而未決。鑒於交易的複雜性,華晨中國出售現有合資企業股份的可能性不大,不過,寶馬或會成立持股50%以上,以新能源車為重點的新合資公司。截至8月27日9:45,華晨中國漲9.72%,報11.96港元。

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