安信國際:中國心連心目標價5.1港元 維持買入評級

來源:新浪財經 2018-08-09 12:06:00

中國心連心上半年業績大幅提升,遠超預期:上半年公司收入46億,同比增長29%, 歸屬母公司擁有人淨利潤 3.4 億。同比增長 95%,每股盈利 28.87 分,中期不派息。業績增長主要因為 1、上半年尿素行業整合加速,供求關係改善,尿素價格同比提升32%。2.銷量結構持續改善,通過柔性化生產,高效肥與煤化工產品占比提升,盈利能力提高,毛利率增長4個百分點至23%。

2018年業績增長動力十足,上調全年盈利預測淨利潤至6億:2018下半年公司業績仍能保持高速增長。1.產品售價與上半年相近,維持在高位。尿素漲價的核心是國家嚴控環保導致中小企業被淘汰,供需關係改善,對行業有持續性影響。我們認為下半年氣荒問題仍然存在,國內農產品價格優勢明顯,對化肥需求增加,對尿素價格形成支撐作用。2.新產能投放,提升效益。公司新疆煤礦已經在 4 月 26 日完工試生產,預計全年產量40萬噸煤炭,保守估計每噸煤炭成本節約100元。另外下半年新疆基地的 6 萬噸三聚氰胺投產,總產能到 12 萬噸。九江基地的複合肥投產增加產能 30 萬噸,總產能到 150 萬噸,規模為全國前五。河南基地新增產能 30萬噸甲醇和 20 萬噸二甲醚,總產能達甲醇70萬噸,二甲醚 40萬噸。

融資後將資金用於產能擴充,確保行業領先地位:7月 31日發布公告,海通創新證券、寧波元年投資 6 億人民幣至河南心連心,完成後上市公司中國心連心化肥(3.32,0.09,2.79%)、海通創新證券、寧波元年持有河南心連心 87.86%、6.07%和6.07%的股份。公司承諾未來財政年度宣派不少於可分配利潤的10%作為現金股息。融資所得將用於產能擴充,尤其是江西九江基地,目標到 2020 年有 70 萬噸尿素、60 萬噸甲醇和 20萬噸二甲醚投產。九江基地對公司長遠發展至關重要,九江市地處長江沿岸,借助水運將有效降低運輸成本,打開華南市場,鞏固中國心連心的成本優勢。

維持目標價 5.1 港元,買入評級:我們認為心連心已經走出低穀期,尿素價格企穩,煤化工產能增加,有效的調節了公司的周期性。已經形成以肥為主,肥化並舉的產業格局。維持目標價至 5.1 港元,為 2018 年和 2019 年 7.3 倍和 5.9 倍預測市盈率,較現價有 61%上升空間,買入評級。

風險提示:1.尿素價格大幅下跌;2.公司擴張過快導致資金壓力大

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