六國化工:品牌與股價不匹配市場遇冷做何解?

來源:東方財富網 2018-06-11 14:27:00

最新價:4.28

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成交量:2萬手

成交額:1154萬元

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市盈率:-

總市值:21.64億

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六國化工(600470)是華東地區規模最大的磷複肥和磷化工一體化專業製造企業。“六國”品牌為磷複肥行業主流品牌,在國內市場具有較大的影響力。近期記者發現有市場聲音議論,六國化工的品牌價值、業績及二級市場表現明顯不匹配,公司的主營業務是否缺乏持續盈利能力?《信息早報》記者以郵件及電話方式采訪了六國化工董秘邢金俄,為投資者解開心中疑慮,探究公司的投資價值。

業績不佳 “佛係”表現讓機構唯恐避之不及

眾所周知,化工企業在2017年麵臨了一場關停潮和產品漲價潮,不少大型企業受益明顯,這其中也有六國化工。

但從K線走勢來看,六國化工近年的股價並不“給力”。從2016年起一直走在下降通道。公司財務報表顯示,2016年業績虧損,實現淨利潤-1.25億元,2017年年報預盈公告時,二級市場走勢也未有驚喜,不久前公告的2018年一季報業績顯示,六國化工實現營業利潤-4721萬元,實現淨利潤-2172萬元,且公司預計半年報仍為虧損,業績大幅波動的利空導致一季報公告第二天股價大跌7.14%並一蹶不振,6月7日,公司股價僅為4.32元,總市值22億元,可以說六國化工是目前最便宜的化肥股之一。

股票的“跌跌不休”顯示的是市場資金對六國化工的“太不走心”,目前該股MACD為空頭排列,三五分鍾成交一筆的“佛係”表現似乎已成常態,公司股價屢創新低,將2015年股災時低點甩在身後,投資者十分擔憂,股價是否要奔著2008年股災的最低價2.53元去了?

自然人股東“霸屏”體現投資機構對六國化工發展的不認可。《信息早報》記者發現,同為化肥企業,多家機構曝光在金正大、新洋豐的前十大流通股東名單,而六國化工卻常年是自然人股東“霸屏”,記者多方找尋機構投資者對六國化工的研究分析報告,但很遺憾,能找到的隻有2015年10月份之前的研究報告,六國化工2017年年報中也未能找到公司接待機構或媒體調研的表述,從一個側麵說明六國化工吸引機構投資的發展亮點還不突出。

在互動平台,有投資者建議公司采取股權激勵增持股份等措施以提振市場信心,但公司明確回複目前沒有這個計劃,六國化工董秘表示,公司股價表現是市場行為,不做評述。作為國有企業,公司曾有過實施股權激勵等措施的考慮,但因相關審批手續繁雜等因素限製最終放棄。

數據說話競爭實力相對薄弱

統計資料顯示,化肥行業整體麵臨產能嚴重過剩、同質化的問題,企業間競爭激烈,盈利能力下降,行業虧損仍然存在。但2017年六國化工的年報業績終於可喜局麵,公司表示,2017年實現盈利主要受益於行業大力推進行業供給側結構改革,受益於市場供需狀況改善。2017年,鑒於環保政策持續嚴控,市場規範性加強,部分環保不達標的企業開工率受到影響,全行業開工率在50%左右,供需不平衡導致產品價格上漲,公司當年銷售業績受益明顯。

六國化工董秘辦向《信息早報》記者介紹到,公司屬於傳統磷複肥行業,主要產品品種有磷酸二銨(DAP)和複合肥(NPK),DAP產品同類企業主要有:雲天化、開磷集團、甕福集團、宜化集團、雲南祥豐等,NPK產品同類企業主要有:史丹利、金正大、湖北祥雲、新洋豐、司爾特等。六國化工具有一定的差異化優勢:一是資源優勢:所處的安徽銅陵市具有豐富的硫資源和硫酸原料,原料供應中硫資源的供應具有明顯的優勢;二是區位優勢:六國化工銅陵本部位於安徽銅陵市,緊鄰長江,具有優越的區位優勢,周邊省分都是化肥消費大省;三是品牌和營銷渠道優勢,四是技術研發優勢。

在激烈的市場競爭中,六國化工跟對手過招的情形如何?記者對比了競爭對手中的A股公司後發現,六國化工的優勢“差異化”的含金量並不高,競爭對手們基本也都配備上遊礦產資源,一體化優勢較為普遍,各家公司也都實現全國布局,銷售渠道暢通。品牌影響力方麵,競爭對手們也不亞於六國化工。

從2017年業績報表來看,金正大營收198億元,淨利潤7.15億元、雲天化營收559億、淨利潤2億,新洋豐營收90億、淨利潤6.8億元,史丹利營收53億元,淨利潤2.7億元,司爾特營收26億元,淨利潤2.12億元,六國化工營收47億元,淨利潤隻有7560萬。

從產品毛利率來看,磷酸二銨方麵,2015~2017年,六國化工毛利率分別為10.2%、3.53%、8.62%,雲天化同期25.63%、16.13%、26.42%。複合肥方麵,2017年六國化工毛利率11.67%,雲天化為16.7%,史丹利為21%,新洋豐為21%,司爾特18%。

非常遺憾,對比數據展示了六國化工近年來非常薄弱的盈利水平。

產品能否延續價格上漲趨勢?

六國化工和其他化肥企業一樣,在2017年受益於價格上漲從而業績報喜。2018年,公司產品價格上漲趨勢可否重現?

對於2018年的價格走勢,六國化工表示,化肥產品盈利空間受供求關係、原材料價格、開工率等多種因素影響,經常波動。當前尿素產能的總體開工率不高,今年秋季價格應在高位盤整,上下有波動,估計總體在100元/噸左右範圍。鉀肥在6月初上調後,價格預計會暫時維穩,關注的焦點在於進口大單的簽訂。一銨、二銨衝過了最淡季節,預計也會保持穩定,不排除受硫磺、磷礦等原料上漲推高的可能。綜合預計秋銷複合肥行情會小幅上調,但企業盈利空間變化不大,尿素、一銨的盈利相對較好。

資料顯示,2017年底,受部分企業停產影響,化肥產品價格上漲,2018年 3月份以後,化肥企業恢複生產,市場供應增加加上市場需求不旺等原因,上漲行情已顯露疲態,化肥價格出現明穩暗降的態勢。有市場人士向記者表示,六國化工對產品的預測較為樂觀,但也僅停留在維持原有水平,繼續大幅上漲的預期恐難實現。

未來新的利潤增長點

麵對激烈的市場競爭,六國化工當然不會坐以待斃,公司表示一直在堅持新型肥料的開發,後續計劃開發針對江南區域稻蝦、稻蟹養殖專用肥,開發蝦蟹等水產品養殖的調節水質的有機肥產品。公司的市場銷售已不是聚焦新產品,而是更多的放在服務更強的針對性作物的專用性產品。持續紮實做好土豆、水稻等多種作物的專用肥和全程營養套餐,擴大銷量,自然會給業績增長帶來一些亮點。同時,隨著銷售模式的調整,六國化工加大了服務種植大戶、直做終端的力度,減少中間環節,將原來經銷商的利潤讓給大戶、終端和廠家,這在一定程度上可提升公司的盈利空間。對於六國化工未來的發展情況,《信息早報》將持續關注。

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