獨角獸們的下一個春天?

來源:Alter 2018-03-13 17:39:50

富士康火速登陸A股,除了羨煞旁人的“特事特辦”,證監會對“獨角獸”IPO開“綠色通道”的消息不脛而走。

與之對應的,借殼回歸的360市值一度超過4000億元,富士康上市後總市值有望達到6000多億,以及小米A+H股上市的傳聞,滴滴、今日頭條、美團點評等對國內資本市場的躍躍欲試……在這一番政策和環境的利好下,一大批準備衝刺IPO的獨角獸們,似乎迎來了新的春天。

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2018年或許是“獨角獸”的又一個黃金時代,在VC市場得到投資者的青睞後,二級市場又對這類企業顯現出前所未有的熱情。

上交所積極表態將支持新一代BAT企業成長,並將擁抱新經濟作為今年發展的重點任務;深交所一直是國內科創企業的首選上市地,擬對獨角獸企業開辟綠色通道;同時港交所也對同股不同權、未盈利企業上市做出了明確安排……

不過,從一些業內人士的表態和相關報道來看,並非所有獨角獸公司都有望搭上政策快車,甚至說在時間上還有些遙遠。

根據證監會的公開表述,新政策主要支持3類企業登陸A股:一是已經在境外上市的、有戰略價值的企業;二是還未上市,已經搭建VIE架構,且市值超過百億美元的獨角獸企業;三是具備行業發展價值,還未上市的“四新”企業。

新政出台之後,包括百度、網易、搜狗、58等在內的多家公司,均表態有意回歸A股,不排除未來會有更多境外上市公司效仿360回歸;今日頭條和小米可以說是新政策支持的第二類企業,已經搭建了VIE架構且準備衝刺IPO;有趣的是和生物科技、雲計算、人工智能、高端製造相關的“四新”企業,海得控製、安彩高科、華銘智能等相關概念股漲幅超過50%,可國內獨角獸級別的公司中符合“四新”要求的還僅有28家。

一些略帶失望情緒的解讀,和A股上市的一個重要門檻不無關係:申請公司最近3個會計年度淨利潤均為正數,且累計超過3000萬元人民幣。而“四新”行業中的大多數公司恐怕難以滿足“良性的盈利水平”這一重要衡量標準。以人工智能為例,國內出現了曠視科技、雲知聲、商湯科技、出門問問等一大批獨角獸,隻是絕大部分尚未實現盈利。

要知道,當下互聯網炙手可熱的盈利模式非電商莫屬,不乏阿裏、京東、蘇寧、唯品會、網易、小米等巨頭級企業,在垂直電商和周邊領域相繼出現了美麗說、拚多多、返利網等獨角獸,而雲計算、人工智能、生物科技等吸引投資者的仍然是未來的諸多可能。

但在另一方麵,國內資本市場已經錯過了BATJ等互聯網巨頭,A股市場能否留住新一代科技巨頭已然成為行業熱議的焦點。在2017年赴美上市的19家中國企業中,有近50%的企業首發市盈率為負,這份“包容度”和A股苛刻的上市標準大相徑庭。證監會是否會在財務指標、“同股不同權”等問題上做出改革,仍舊是未知的答案。

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證監會副主席薑洋的言論傳出了另一個積極信號,“我們隻負責把路修好,願不願意開車是市場的事。”證監會進行政策調整的決定幾乎板上釘釘,而上交所、深交所和港交所的積極表態,卻也向一些領域的獨角獸拋出了橄欖枝。

在IT桔子發布的《2017 年度中國互聯網“獨角獸俱樂部”榜單》中,已經有124 家創業公司的估值超過 10 億美元,其中文化娛樂、電商、汽車交通三大領域的占比達到41%,無疑將成為國內IPO市場強大的後備力量。不同於嚴格意義上的“四新”行業,這類獨角獸大多經營者To C的業務,對於普通網民來說更加耳熟能詳。

比如在文化娛樂領域中,幾乎涵蓋了短視頻、FM、直播、票務、動漫等行業,出現了今日頭條、快手、喜馬拉雅 FM、鬥魚 TV、淘票票、嗶哩嗶哩等超級獨角獸;在消費升級和新零售的態勢下,電商領域也成為獨角獸的聚集區之一,返利網、拚多多、小紅書、轉轉等不一而足;滴滴、摩拜、ofo、車和家、蔚來汽車等均是汽車交通近幾年新興的獨角獸,並有著驚人的融資能力。

更重要的是,這類獨角獸中不少已經形成了清晰的盈利模式和良性的盈利水平,很大程度上有機會成為IPO的種子選手。

僅以電商領域為例,阿裏、京東等平台類玩家改變的不隻是大眾的購物方式,還帶來了大批的創業機會。在電商導購這一細分場景中,市場份額最大的返利網已經有近2億的活躍用戶,合作了400多家電商平台和2萬多家品牌,清晰的CPS盈利模式滿足了國內二級資本市場的胃口。而在未來的想象空間上,返利網的線上線下融合以及“千人千麵”的智能內容推薦,彌合了消費升級和人工智能的趨勢,並借此從電商向金融、旅遊等領域滲透。

可以預見,在盈利相對樂觀的電商領域,順豐和三通一達皆已上市,返利網、拚多多等獨角獸或是國內二級市場不願錯過的對象。就在不久前,愛奇藝向納斯達克提交了IPO申請,國內文化領域又多了一家上市公司。在激烈的版權戰爭中,幾乎沒有視頻網站能夠盈利,愛奇藝在過去三年中的虧損甚至有不斷擴大的趨勢。愛奇藝的赴美上市,再次拷問了A股市場複雜的上市機製,又何嚐不是一場警醒?

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2000年赴美上市的新浪,拉開了國內互聯網嬌子赴美上市的序幕,網易、百度、盛大、阿裏等前赴後繼,上演了一幕幕“國內掙錢,國外分紅”的遊戲。即便在未上市的獨角獸中,滴滴和小米在架構上同樣暴露了海外上市的“企圖”。

此番“折騰”謀求海外上市,無非是看準了海外資本市場的集資能力。然而透過360回歸A股的變化來看,A股和美股的優劣勢對比正在改寫。2016年7月份,360在紐交所以93億美元的市值正式退市,與前段時間高達4000多億元的市值相比,幾乎差了6倍多。

中國的互聯網公司在美國上市,總喜歡講一個“中國版”的故事來打動投資者。百度是中國版的Google、新浪是中國版的Yahoo、微博是中國版Twitter,即便是剛剛申請IPO的愛奇藝,仍然逃不出中國版Netflix的宿命。誠然,由於文化和認知習慣的差異,並非是所有的中國企業都能獲得海外投資者的認可,近幾年因市值被低估而退市的現象時有發生,海外上市的弊病正在凸顯。

切換到中國市場,故事要更加容易講。To C類的產品本身就擁有億萬級的用戶背書,To B的企業隻需公布幾家小有名氣的合作夥伴,股價有很大可能會因此飄紅。

從這個角度來看,等待上市的獨角獸們儼然是最大的受益者。百度、阿裏、騰訊等早期的投資者大多是國外的投資機構,近幾年誕生的獨角獸幾乎全部出自國內投資者之手,諸如餓了麽、快手、摩拜等等。這一現象進一步加大了海外市場對於中國新興獨角獸的理解門檻,不過在硬幣的另一麵,有了這些國內頂級投資者的站台,獨角獸們恐怕不愁在A股市場拿一個好彩頭。

當然還有看起來有些瘋狂的股民們。樂視一度被視為國內獨角獸企業的代表,市值最高時接近千億元;2015年率先回歸的暴風集團股價從7元飆升到327元,創造了36個漲停板的記錄;巨人網絡在美國市場的市值隻有132億元,借殼世紀遊輪之後總市值一下就漲到了1282億元……或許其中有些不理性,卻也不難看出國內股民對於“BATJ”的渴望。

對於那些用戶規模過億的獨角獸而言,國內股民“不願錯過下一個BAT”的心理才是最大的市場紅利。畢竟在海外需要費盡口舌地講故事,尋找海外的對標對象,國內已經有了大批手握現金的忠實用戶。

結語

證監會即將落地的新政終究不是一件壞事,或許在開放程度上仍需要時間過渡,相信在IPO快速通道實施細則公布後,勢必會有一大批獨角獸趕上這一輪上市潮。

當大批獨角獸企業到來的時候,不僅可以改變A股市場傳統企業過多的市場結構,也會讓投資風險變得更加可控。暴風科技、360、巨人網絡等已經證明了這樣一個道理:因為缺少可選擇性,導致資金過度集中,進而產生個股超出合理估值範圍的現象。那麽,今日頭條、滴滴、美團點評、返利網等優質獨角獸的加入,似乎並不缺少必要性。

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