貨幣政策 “穩健中性”基調不變——2017年三季度貨幣政策執行報告點評

來源:搜狐財經 2017-11-18 21:03:00

文:申萬宏源宏觀 李慧勇、蔡璐婧

2017年11月17日,中國人民銀行發布《2017年第三季度貨幣政策執行報告》,點評如下:

本次貨幣政策報告整體符合預期,信貸支持實體力度不弱,貨幣政策“穩健中性”基調未變。

信貸支持實體力度不弱。一方麵,實體融資成本上行幅度有限。相較6月,9 月貸款加權利率上行9個基點到5.76%。其中,一般貸款加權平均利率上升15個基點到5.86%。而企業票據融資利率略有下降。另一方麵,貸款和社會融資規模較快擴張。9 月末,金融機構本外幣貸款餘額同比增長12.5%,社會融資規模存量同比增長 13%,增速比上年同期高0.5個百分點。報告強調金融服務實體,淡化主動防範化解風險。在防風險問題的表述前,新增“立足金融服務實體經濟本質要求,繼續做好防範和化解金融風險工作”。

貨幣政策“穩健中性”基調未變。報告指出季節性、臨時性因素對流動性擾動加大,公開市場操作延續預調微調和“削峰填穀”的操作風格,旨在平抑季節性波動。報告明確提出10月下旬啟用63天逆回購操作旨在平抑財政因素的季節性擾動。報告明確指出對普惠金融實施定向降準政策並不改變穩健貨幣政策的總體取向,因此貨幣政策取向並沒有放鬆。

細化資管業務監管規製,詳解雙支柱調控框架。報告新增“按照產品類型而非機構類型統一規則……加快出台金融控股公司監管規則,確立市場準入、資金來源、公司治理、資本充足、關聯交易等監管要求”等的具體表述。專欄回顧了傳統貨幣政策的局限,國際金融危機後的變化,以及宏觀審慎政策框架的作用。貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱預計成為我國未來的治理框架。

經濟結構優化,強調從量到質。在國內經濟的表述中,報告新增“經濟結構優化,質量效益提高”,同時強調消費對經濟的拉動作用。報告對民間投資活力不足和國有企業債務問題表示擔憂,提到“民間投資活力仍顯不足,部分短板領域瓶頸尚未打破,總杠杆水平仍然偏高,企業尤其是國企債務壓力依然較大”。在對貨幣政策的表述部分中,報告新增“提出堅持質量第一,效益優化”。

通脹預期大體維持平穩。報告提到“由於去產能和環保督查等因素的影響,通脹水平可能存在上升壓力”,同時提出基數因素未來可能導致PPI同比漲幅放緩,但是“綜合來看,通脹預期大體保持穩定”。報告還新增了對三季度GDP平減指數變化的表述。

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