基礎化工:環氧丙烷大漲 行業景氣超預期

來源:金融界 2017-10-18 05:11:08

  吉林神華(環氧丙烷年產能:30萬噸)於上月底釋放停車消息,開車具體時間不確定,預計11月份。進入10月,國內環氧丙烷價格大漲,漲幅近8%。截至上周五,華東當地主流現匯送到價格11350-11450元/噸。

  一、國內環氧丙烷市場供應缺口持續擴大

  我們近期發布的環氧丙烷行業深度報告《基礎化工行業報告:周期品研究之環氧丙烷:比看上去更美》已指出:國內環氧丙烷名義產能過剩,實際產能不足,供應將持續緊缺至2019 年。2017、2018年實際產能缺口較2016年增加51%和72%,產量缺口分別擴大為45.5 萬噸、50.7萬噸,占總需求的15%、16%。主要有以下原因:1、6家企業未來兩年或因汙染嚴重被清退,涉及產能共37.2 萬噸/年,占國內總產能的11%。2、由於新裝置無法穩定生產,外加環保引起的臨時限產,2017年國內約18%的名義產能不能正常生產。3、一方麵因為進入行業的資金、技術門檻陡增,另一方麵國家允許新建產能采用的工藝國內尚不成熟,導致新產能投入放緩,在建產能慢於預期1-2年。本月吉林神華臨時宣布年產30萬噸裝臵停車1-2個月, 無疑將擴大國內環氧丙烷供應缺口,拉漲市場價格。

  二、未來幾個月環保口徑或進一步收緊,加劇供應緊張局勢

  “十九大”或開啟新一輪行情。一方麵,各地在會議前期陸續出台限產方案,部分氯醇法產能或受此影響關停;另一方麵,“十九大”可能宣布新的環保政策,進一步限製優化部分化工子行業的供需格局。采暖季臨近,各地環保督察力度繼續擴大。近期,山東、山西、河北等地相繼出台采暖季大氣汙染防治方案,石油化工行業是重點監管對象。環保稅開征進入倒計時,一批“散亂汙”企業年底前或被關停取締。

  三、環氧丙烷進口減少,助漲國內環氧丙烷下半年行情

  截至2017年7月,我國全年累積進口環氧丙烷14.3萬噸,同比減少約30%;2016年我國進口美國環氧丙烷約11.6萬噸,占進口總額的38.7%。受颶風哈維影響,下半年美國貨源將大幅減少,國內供應緊缺行情加劇。

  四、下遊需求進入傳統旺季

  目前進入環氧丙烷需求旺季,下遊聚醚多元醇開工率較上半年提高18%。環氧丙烷下遊剛需采購熱情持續,工廠訂單充足。

  五、環氧丙烷盈利能力大增

  截至8月,今年環氧丙烷平均價格同比提高超20%,今年平均毛利率高達15%,而去年同期值僅為8%。按環氧丙烷華東送到價11300元/t計算,毛利率約25%。今年環氧丙烷平均毛利率同比增加或超80%。從成本端來看,近期影響原油價格的基本麵難有改觀,原油價格或維持在50-60美元/桶,環氧丙烷的成本相對穩定。

  六、結論

  預計環氧丙烷 2017年下半年盈利表現還將好於上半年。我們近期看好彈性大、一體化程度高、產量受環保限製小的行業龍頭:濱化股份(8.88 -0.45%,診股)、萬華化學(38.90 +0.28%,診股)。環氧丙烷價格每上漲1000元/噸,濱化股份、萬華化學EPS分別增厚0.15元、0.06元。

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