定向降準體現貨幣政策控總量調結構,並不意味著貨幣政策轉向

來源:搜狐新聞 2017-09-29 00:10:00

文:申萬宏源宏觀 李慧勇 邱滌凡

9月27日,國務院常務會議提出推動國有大型銀行普惠金融事業部在基層落地,對單戶授信500萬元以下的小微企業貸款、個體工商戶和小微企業主經營性貸款及農戶生產經營、創業擔保等貸款增量或餘額達到一定比例的商業銀行實施定向降準,並適當給予再貸款支持。點評如下:

第一,定向降準體現貨幣政策控總量調結構。本次國常會提出定向降準依然屬於發展普惠金融的範疇,若依然按照14、15年的標準(增量/餘額增速50%/30%)實施,將覆蓋到大部分城商行、農商行和農合行。一方麵中小銀行今年以來的結構性資金壓力將一定程度上得到緩和,另一方麵政策引導有助於實體經濟重點領域和薄弱環節獲得更多金融支持。從14-15年定向降準的情況來看,8次中有2次是在國務院提出定向降準後的半個月內實施。但考慮到本次存在十一長假和十九大召開的情況,預計在十月底實施的可能性更大。

第二,定向降準並不意味著貨幣政策轉向。需要注意的是,本次國常會明確指出定向降準是作為支持小微企業一攬子政策的一部分,其他還包括擴大免征增值稅範圍、延長免稅期限、發展政策性融資擔保機構、放寬創業擔保貸款貼息申請人條件等。因此,定向降準的根本目的還是在嚴監管控非標背景下解決中小企業融資貴融資難問題,認為是經濟壓力或貨幣增速、匯率等其他因素導致貨幣政策寬鬆的觀點均是斷章取義。

第三,我們重申短期內看不到全麵降準的可能性。三方麵因素決定了全麵降準還言之尚早。一是目前國內經濟總體穩定,全年GDP增速6.8%以上不成問題;二是外匯占款趨於均衡,看不到外占大幅下降的可能性;三是雖然降準之於央行隻是中性操作,但必須認識到市場對降準仍理解為貨幣寬鬆信號。監管趨嚴和金融去杠杆要求當前貨幣環境不能過於寬鬆,也不能釋放寬鬆信號。

第四,仍提示關注監管帶來的金融生態變化。全國金融工作會議明確嚴監管防風險,經濟和匯率掣肘的解除加大了監管的騰挪空間,未來監管政策將逐漸細化,規範可能有利於長遠,但短期可能帶來衝擊,譬如三三四整改過程中的風險暴露,最終發布的監管文件例如資管新規或者理財新規比市場預期的更嚴等值得關注。返回搜狐,查看更多

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