2016年資產配置新策略 超短期策略恢複待考

來源:網易財經股票 2016-01-04 08:23:00

2015年已經過去了,對於投資者而言,可謂是驚心動魄。股市、匯市的震蕩和波動幅度都比前幾年大得多,而債市呈現供需兩旺的格局,在杠杆套息交易的助推下異常火爆。樓市的分化在加劇,整體形勢並不好,但卻無法阻擋部分一線城市繼續大漲。

在這種震蕩、分化和風險加大的市場格局下,2015年有哪些投資的經驗和教訓需要總結?哪些原有的操作策略在新的市場和政策環境下,需要作出調整?2016年這幾大市場中的投資方向是什麽?本專題試圖回答這些問題。

“追漲停板的策略一直有,也可以稱之為敢死隊策略,這是漲跌幅限製帶來的現象,2015年上半年這種交易可以說被放大到了極致,很多票也因此被拉高了很多。”西南一家上市券商營業部負責人表示。

截至2015年12月30日,上證指數收於點3539.18點,較年初時的3258.63點僅上漲9.41%,而滬深300指數漲幅更是僅為4.63%。

雖然年初年尾的股指相距不遠,但一年當中的震蕩行情,已讓A股市場固有的投資邏輯發生了多重轉變。

2015年,“追漲停板”、“炒新”、超短期操作、“炒殼”等策略大顯身手或紅火一時,但因為股市的巨幅震蕩、監管政策調整、證券執法加強,市場邏輯正在發生轉變。

漲停板“炒新”緣何擱淺

在A股的2015年上半年的牛市中,漲停板和炒新股策略的運用曾讓部分投資者一時間賺得盆滿缽滿。

廈門的吳海(化名)就是此類投資者中的一員。據吳海稱,其曾動用130餘萬本金,並通過配資公司增加2倍杠杆,擇機全倉買入單隻“開板”(非全天漲停)新股。

“用漲停板策略其實在3、4月份風險是不大的,當時市場活躍,市場成交量不斷放大,總是有新開戶和新增資金進來。”吳海表示。彼時,新股開板數日後通常仍會繼續向上補漲,而這一補漲空間正是吳海的贏利點所在。

“等到下跌後第二日平穩後,又可以追另一隻開板的新股,這樣不斷的追漲停。”吳海說,“偶爾也會追到頂部,但這種情況往往也不會跌停,因為前期有浮盈,不會爆倉,及時止損就好了。”

“追漲停板的策略一直有,也可以稱之為敢死隊策略,這是漲跌幅限製帶來的現象,2015年上半年這種交易可以說被放大到了極致,很多票也因此被拉高了很多。”西南一家上市券商營業部負責人表示,“因為很多人是融資放杠杆去追的,所以潛在風險也比較大。”

通過上半年的“杠杆+漲停板+炒新”策略,吳海130萬的本金很快翻倍超過千萬;然而好景不長的是,A股6至8月份整體下跌很快讓吳海在策略上受累。彼時,多個“連板”中的股票中途跳水,甚至改為連日跌停。

“股市巨幅震蕩讓這種策略成為很多投資者的噩夢,因為起初這些投資者以為開始的下跌是買入的機會,但結果被深套,甚至有的杠杆盤直接被平倉了。”前述營業部負責人表示。

“因為6月底很多利好釋放了出來,當時賭能反彈,結果7月1號開始,這隻票繼續跌停,第二天爆倉了,搞到最後反而欠了10萬多。”吳海說。

在吳海看來,其最大的失誤一方麵是忽視了A股流動性風險的程度,而另一方麵則在於其資本金超過1000萬後,其再度放杠杆來操作。“這種策略的風險收益偏好都很高,但這部分投資者在2015年市場中很多都是虧錢的,”前述營業部負責人稱,“這也是2015年的特點,策略越是冒進的投資者,最後虧得越慘;而穩健操作型的,即便在去年的行情下可能也還是浮盈。”

值得一提的是,炒新及追漲停板策略的另一壓力,則來自於證監稽查的施壓。

“漲停板策略是建立在坐莊(市場操縱)基礎上的,很多大資金通過漲停板完成建倉、吃貨、拉股價、出貨等策略,而追漲停板則是跟莊吃肉的。”江浙地區一家私募基金投資經理稱,“但現在稽查查案風聲比較緊,坐莊的資金減少後,那種‘連板’的操作空間也在收窄。”

超短期策略恢複待考

除追漲停板策略外,一些超短期操作策略,如融券日內回轉交易等策略受到衝擊。

“要麽是根本開不出倉,要麽是融券做T的成本和頻率被限製了,加上外部信息接入被拿掉,很多策略都沒法實現了。”上海一家從事日內回轉交易的私募基金交易員稱,“但這類交易其實是有助於市場活躍度,國外很大一部分成交都來自程序化交易。”

超短期策略受到的衝擊是明顯的。在日內回轉策略下,通過“買入現券-融券賣出-現券還券”和“融券賣出-買入還券-償還融券”兩種策略在一日內可開展多次交易,但融券T+0被叫停後,反複交易被封堵,降低了該類策略的預期收益。

“我們很多人上半年的獎金提成都有上百萬,因為活躍度高,一天可以做幾個波段就出來了。”前述交易員坦言,“但下半年融券(T+0)叫停後,這個策略就玩不下去了,因為如果隔夜押券的話,公司的成本就會大大增加。”

但也有業內人士指出,隨著程序化交易、指數熔斷等機製的建立,未來有序放開股票T+0的製度環境已經漸漸成熟,而這將提高了超短期策略重新登場的可能性。

“其實之前T+0之前一直被討論放開,但主要的擔心是程序化交易導致大盤出現極端風險,比如光大烏龍指事件,但現在程序化、熔斷等機製已經在規範和推出了。”北京一家央企係期貨公司股指期貨研究員稱,“所以不排除T+0有可能會在2016年被研究鬆綁。”

而也有分析人士認為,A股在2015年的大幅震蕩,或讓T+0等製度鬆綁預期更難兌現。

“炒殼”邏輯去留爭議

殼公司的價值爭議,也是左右其2015年後投資邏輯的變量之一。過去,殼公司一度成為市場炙手可熱的投資標的,而市場中也衍生了一套有關殼公司的投資理由。

“炒殼是A股一個長期存在的投資邏輯,方法論上一般也要選擇比較幹淨的殼公司來投資。”上海一家券商準保代稱,“一旦殼公司被看上,那麽這個回報是很可觀的,大家也是賭這些殼公司不會退市。”

但在部分投資人士看來,對A股殼公司的炒作所基於的邏輯是IPO“高準入門檻”下的“核準溢價”,而如今IPO注冊製的進一步明確,將對炒殼的投資邏輯造成影響。

“炒殼這個玩法可能要不靈了。上海地區一家私募基金研究員認為,”因為注冊製之後,退市製度可能也會更嚴格的執行,一旦退市風險加大,那麽市場對殼的期待也就不那麽高了。"

“即便在非極端的現行市場環境下,這個邏輯其實也隻是相對的,如果殼公司本身的價格偏離實值較多,那潛在的重組合作方也就並不劃算。”淡水泉私募一位投資經理則指出。

而也有投資人士認為,即便注冊製漸行漸近,但A股的炒殼邏輯卻不會就此休止。

“我們判斷殼價值仍然是比較大的,因為注冊製即便推行,和之前的變化也不會特別大,並不是說什麽公司都能上市,上市公司資源一下就不稀缺了。”廈門一家15億元規模的私募基金合夥人王斌(化名)表示,“還是會有不少公司選擇賣殼、借殼上市。”

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