市場呼籲乙二醇期貨上市 滿足企業避險需求

來源:網易財經股票 2016-02-19 08:35:00

文章來源:期貨日報

滿足企業避險需求,爭奪國際定價話語權

A  聚酯產業鏈低迷

乙二醇難獨善其身

伴隨著原油價格的“一瀉千裏”,聚酯產業鏈相關產品庫存貶值嚴重,企業深陷成本塌陷的泥潭。供應方麵,產能擴張步伐不止,產能過剩問題突出;需求方麵,內外需乏力,終端紡織行業持續低迷。

“聚酯各環節價格目前報6000—7700元/噸,較去年5月份高點下跌了2000元/噸,且在此位置橫盤1個月有餘,反彈乏力,一些聚酯企業麵臨的成本壓力加大,生產虧損嚴重。”東吳期貨分析師王廣前介紹。

在近期對聚酯產業鏈市場的走訪中記者發現,聚酯企業的經營狀況有所分化:短纖企業情況較好,長絲企業差強人意,瓶片企業則不太樂觀。過去的一年間,紅劍集團和明輝化纖等規模級聚酯企業先後宣布破產,反映出聚酯行業艱難的生存現狀。

“當前聚酯行業產能依舊過剩,特別是瓶片領域仍有不少新增裝置投產。此外,受國外反傾銷等影響,出口難度逐漸加大,東南亞國家紡織業興起對我國也有一定衝擊。”中財期貨分析師戚明之稱。

在這樣的背景下,除了之前已經“跌跌不休”的PTA外,一貫強勢的乙二醇(MEG)也難以獨善其身。據了解,目前國內近九成的MEG用於和PTA一起合成聚酯,聚酯企業的經營狀況勢必極大地影響MEG價格的運行。

期貨日報記者了解到,截至2月15日,現貨市場PTA價格報收在4300元/噸,MEG價格報收在4900元/噸,分別較去年5月份高點下跌1100元/噸和3200元/噸。

在聚酯產業鏈中,PTA的產能過剩有目共睹,MEG的供需情況與PTA則有所不同。據了解,目前PTA生產運營企業多是民營企業,產能擴張相對容易。而MEG上遊原料是乙烯,其在國內的供應主體是“兩桶油”,受製於煉油產能的過剩,國內MEG產能擴張步伐相對緩慢。

“這使得供應方的定價話語權較大,作為需求方的聚酯企業則處於被動地位。”不過王廣前也表示,MEG在聚酯產業鏈中的相對強勢隻能是階段性的,因為下遊聚酯終端需求難有明顯起色,MEG自身供應仍處於產能擴張周期中,價格不會脫離整個產業鏈大環境太久。

同樣,在生意社分析師王騰姣看來,MEG難以獨善其身,聚酯產業的低迷很快會傳導到MEG。

B  價格波動大

定價看國外臉色

不論是從短期看還是從長期來看,MEG的一個顯著特點是價格波動大。

從2015年全年的數據可以看到,PTA現貨均價為4623元/噸,最低值4090元/噸,最高值5300元/噸,極值相對均價的波動範圍為26.2%。而MEG現貨均價為5994元/噸,最低值4163元/噸,最高值8025元/噸,極值相對均價波動範圍達到了65.4%。

采訪中記者了解到,MEG的暴漲暴跌與其進口依賴度較高、金融屬性較強、投機需求較多不無關係。

據招商期貨分析師楊靖介紹,我國MEG進口依存度一直較高,2012年以前維持在70%—80%的水平,近幾年隨著國內煤製MEG裝置的陸續投產,進口依存度小幅下降。

不過,由於生產工藝以及質量穩定性較差,近兩年發展迅速的煤製MEG項目也麵臨開工不足、下遊應用受限等問題,國內MEG供應不得不長期依靠進口來滿足。2015年我國MEG產量為460萬噸,進口量則高達865萬噸,進口依存度仍然維持在70%附近的高位。

我國是世界上最大的聚酯生產國,約有90%的MEG都用來生產聚酯,我國也因此成為世界上最大的MEG消費國。但由於國內MEG進口依存度高,而且國內的MEG市場沒有形成認可度高的合理價格,國內企業的定價話語權一直較弱。

據楊靖介紹,總體來看,國際上MEG的定價是由合約貨價格決定,國際MEG生產企業的合約貨銷售價格每個月調整一次,參照標準是上個月MEG現貨市場的平均售價。國內的MEG定價是中石化係統月初給一個合同倡導價,月末出一個合同結算價,依據當月的現貨價格進行修改。

“由於國內MEG市場沒有指導性較強的價格指引,2015年下半年以來紙貨違約現象頻發,而電子交易市場參與量太小,形成的價格波動劇烈,不具有較強的代表性。”楊靖認為,在國內沒有形成明確的價格約束和指引的情況下,國外供應商在定價方麵就有更多的話語權。

除了要看國際市場的“臉色”外,國內的MEG市場還少不了受匯率變化對美元貨到港排期的影響,更重要的還有違約風險。

據了解,在紙貨交易中,賣方一般都會先收取買方部分比例的保證金,但MEG價格波動較大,一旦出現暴漲行情,賣方很容易出現違約行為,不按期發貨或不發貨,退回保證金,反之,則有買方違約風險。

“目前,MEG市場還沒有一個具有較強約束力的交易市場,一旦出現極端行情,違約風險將難以避免。”楊靖如是說。

C  避險情緒升溫

市場盼乙二醇期貨上市

采訪中期貨日報記者了解到,當前,煤製MEG在聚酯中的應用推廣仍然不太順利,主流的聚酯企業對煤製MEG用量較為有限,對於聚酯工廠來講,MEG的對外依存度仍然非常高,且短期內沒有改善的可能。MEG企業特別是新投產的煤製MEG企業迫切需要避險工具應對MEG價格波動的風險,而大型的MEG貿易商也麵臨著風險敞口,下遊企業由於缺少避險工具,且信息不對稱,在采購上同樣十分被動。

在這樣的背景下,市場呼籲盡快推出MEG期貨。

戚明之告訴記者,目前聚酯企業采購原料時,PTA的合約貨比例相當高,而MEG的現貨比例非常高。考慮到MEG的液體化工特性以及進口依存度高的特點,MEG的價格波動也比PTA大,這給聚酯企業采購原料帶來較大的風險。“期貨市場最突出的功能就是為生產經營者提供規避價格風險的工具,如果MEG期貨能夠順利上市,將有效緩解聚酯以及MEG生產企業的經營風險。”

實際上,近幾次產業鏈調研中,市場上關於MEG期貨上市的呼聲不絕於耳。

“目前,MEG電子盤較少,部分還存在製度不規範、操作信息不透明等問題,若MEG期貨上市,則能有效地避免這一弊端,同時也能提供更多的信用保障,促進MEG價格走勢市場化。貿易商和企業則能夠通過期貨市場進行套期保值,規避現貨交易中價格波動帶來的風險,鎖定生產經營成本,實現預期利潤。”王騰嬌說。

“此外,期貨市場中形成的價格可以真實地反映供求狀況,為現貨市場提供參考價格,有利於形成一個對國外供應商有指導意義和約束作用的價格標杆,提高國內市場主體的MEG定價權。”楊靖說,作為聚酯產業鏈上重要的一環,MEG期貨的上市將進一步完善產業鏈品種序列,減小產業鏈的風險敞口,讓相關市場人士發現和交易“合理價格”。

浙江前程石化股份有限公司的MEG銷售負責人王述坦言,MEG期貨可能會改變整個聚酯市場的格局,公司十分希望MEG期貨品種能盡快上市。在他看來,聚酯產業戶套保目前隻能使用PTA期貨,鎖定部分原料成本,導致目前其參與期貨的熱情不高,MEG期貨上市後,則可以配合PTA套保操作,豐富策略。

“從貿易環節來看,由於沒有MEG期貨,遠月交易多采用紙貨方式,違約賴單事件頻發。期貨市場則可以杜絕這一風險,現貨商的操作模式與手法也更加多樣,期現結合還能夠創造更多的機會。”王述認為,更為重要是,MEG期貨的上市還可以使參與群體由產業戶拓展到資本市場,更有利於MEG市場的發展。

D  “兄弟”同心

加快聚酯產業國際化進程

PTA和MEG是生產聚酯的兩大原料。在對聚酯產業鏈的保駕護航中,也需期貨兩“兄弟”同心協力。

PTA期貨自2006年12月18日上市以來,價格發現和套期保值功能發揮較好,對整個聚酯產業鏈起到了明顯的價格標杆作用。目前整個聚酯產業鏈不管是買原料還是賣產成品均參照PTA期貨價格。

不過,相較於PTA,MEG的價格波動風險更大,下遊聚酯企業在生產經營過程中卻隻有PTA這一個期貨品種作為對衝工具,這讓市場感到“一條腿走路”的不便。

“沒有MEG期貨的對衝,聚酯企業對遠期的MEG原料成本始終難以鎖定,特別是近兩年MEG價格跟隨油價大幅下跌,聚酯企業的MEG原料庫存貶值嚴重。”王廣前說。

在中原期貨分析師才亞麗看來,MEG期貨上市後,可以豐富聚酯產業鏈的期貨品種序列,為聚酯上下遊企業提供更加完備的對衝工具,也可豐富對衝策略。“企業不僅可以單獨買入或賣出PTA、MEG進行套期保值業務,也可以進行PTA與MEG之間的對衝。”

“對聚酯企業而言,有了MEG期貨,套保的模式將更加豐富,真正實現原料成本風險全覆蓋。”王述也認為,為了更好地實現期貨服務產業的功能,完善聚酯產業鏈期貨品種序列是非常有必要的。

才亞麗告訴記者,從生產關係上看,PTA和MEG是互補的關係。由於聚酯企業對兩者的采購需求是一致的,兩者價格多數時間是同漲同跌的關係,可謂榮辱與共。但由於兩者麵臨的供應麵不同,有時價格也會出現分道揚鑣的情況。“所以,兩者的對衝,要更多考慮供應麵的因素,根據供應麵差異買強拋弱最好。對於聚酯工廠而言,也可以選擇相對強勢的原料進行買入套保。”

此外,市場人士認為,MEG期貨上市可以加快我國聚酯產業鏈的國際化進程。MEG對外依存度較高,MEG期貨上市後可以形成全球性的價格基準標杆,使其定價過程更加公正透明。

本文來源:網易財經作者:韓樂責任編輯:楊斌_NF4368

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