安信證券:2月份不必悲觀 超跌反彈概率較大

來源:網易財經股票 2016-02-02 09:20:00

網易財經2月2日訊安信證券召開電話會議展望2月份市場。安信證券稱,經過暴跌之後,估值修複式超跌反彈的概率較大,但中期看仍有下行風險。但從整個2月份來看,卻不必悲觀。至少,麵對2月份,以下四個方麵的內容對市場的影響總體應該是正麵的。

曆史經驗來看,A股單月大幅殺跌後次月基本表現較好:上證綜指共出現過9次單月跌幅超過20%的情況,除去1992年A股市場成立之初的一次情況例外,其餘8次大跌後的次月中,上證綜指均出現不同程度的上漲。

人民幣匯率短期趨穩,風險偏好連續下降的趨勢或得到緩解:匯率問題對於A股市場的影響可以從兩個維度來考慮,一方麵,投資者擔心人民幣貶值造成資本外流抬高國內利率水平從而引發資產價格下跌,但事實上,從近一個月的情況來看,央行以短期流動性工具替代降準保證了利率水平的平穩。另一方麵,對人民幣走勢不確定性的擔憂會嚴重影響市場的風險偏好,但隨著央行將匯率錨定在6.6的水平,短期匯率穩定已經成為比較一致的預期,投資者的風險偏好大概率會得到企穩。

辯證看待“減持”問題,伴隨市場連續下跌,減持意願也降到冰點:年初以來,監管層對大小非解禁做了較為嚴格的要求,但投資者仍然擔心大宗交易和定增解禁帶來的供給壓力。但是在市場大幅下挫以後,我們判斷大幅減持的動力已經在不斷下降,(1)看股東曆史減持行為,金額基本是隨著市場上漲減持規模才增加,在市場下跌時減持意願則較低(2)2015年以來市場股權質押規模市值超過2萬億,到達平倉線的股權質押規模逐漸增多,若在再公告減持消息將進一步衝擊股價,股權質押平倉壓力將進一步上升,因此從自救角度也不適宜再出減持消息衝擊股價;(3)從估值角度,隨著市場下跌,股票的估值吸引力有所上升,部分優質個股也自然得到股東的青睞。

“兩會”將在3月初到來,一般而言,2月份下半月應該會迎來關於“兩會”的相關預期。

以下為全文:

2016年01月,市場經曆了A股有史以來罕見的持續暴跌,廣大投資者們備受煎熬。但不管怎樣,過去已是過去,我們需要反思和總結,而更重要的,還要麵向未來。隨著02月份的來臨,有兩個問題我們可能難以回避:一是暴跌之後的市場將如何?二是哪些標的更值得我們聚焦?為此,我們於【01月31日】16:00召開大型電話會議,由安信策略團隊聯合我們各大行業團隊,與您分享02月市場看法及【安信研究】“金股組合”。

【安信研究·02月“金股組合”】

一、策略徐彪/劉名斌

開年第一個月,全球風險資產悉數下挫,其中A股跌幅最大,上證綜指和創業板指分別大跌22.65%和26.53%。同時,離岸人民幣匯率一度大貶至6.76,隨後穩定在6.6一線的位置。去年12月下旬開始,我們即判斷A股市場進入垃圾時間,並且在1月份的A股策略中明確提示了風險。

上周五市場出現大幅上漲,我們認為經過暴跌之後,估值修複式超跌反彈的概率較大,但中期看仍有下行風險。但從整個2月份來看,卻不必悲觀。至少,麵對2月份,以下四個方麵的內容對市場的影響總體應該是正麵的。

1)曆史經驗來看,A股單月大幅殺跌後次月基本表現較好:上證綜指共出現過9次單月跌幅超過20%的情況,除去1992年A股市場成立之初的一次情況例外,其餘8次大跌後的次月中,上證綜指均出現不同程度的上漲。

2)人民幣匯率短期趨穩,風險偏好連續下降的趨勢或得到緩解:匯率問題對於A股市場的影響可以從兩個維度來考慮,一方麵,投資者擔心人民幣貶值造成資本外流抬高國內利率水平從而引發資產價格下跌,但事實上,從近一個月的情況來看,央行以短期流動性工具替代降準保證了利率水平的平穩。另一方麵,對人民幣走勢不確定性的擔憂會嚴重影響市場的風險偏好,但隨著央行將匯率錨定在6.6的水平,短期匯率穩定已經成為比較一致的預期,投資者的風險偏好大概率會得到企穩。

3)辯證看待“減持”問題,伴隨市場連續下跌,減持意願也降到冰點:年初以來,監管層對大小非解禁做了較為嚴格的要求,但投資者仍然擔心大宗交易和定增解禁帶來的供給壓力。但是在市場大幅下挫以後,我們判斷大幅減持的動力已經在不斷下降,(1)看股東曆史減持行為,金額基本是隨著市場上漲減持規模才增加,在市場下跌時減持意願則較低(2)2015年以來市場股權質押規模市值超過2萬億,到達平倉線的股權質押規模逐漸增多,若在再公告減持消息將進一步衝擊股價,股權質押平倉壓力將進一步上升,因此從自救角度也不適宜再出減持消息衝擊股價;(3)從估值角度,隨著市場下跌,股票的估值吸引力有所上升,部分優質個股也自然得到股東的青睞。

4)“兩會”將在3月初到來,一般而言,2月份下半月應該會迎來關於“兩會”的相關預期。

二、傳媒  文浩

傳媒行業02月金股:道博股份、驊威股份、思美傳媒

二月份金股選擇標準有三條邏輯,第一是公司基本麵和稀缺性,第二是公司估值體係是否清楚,第三公司訴求是否強烈;綜合以上,我們二月金股為以下三個標的:

第一個是【道博股份】,我們在1月公司股價底部時召開電話會議,澄清市場負麵傳言,公司過會後,期間最高絕對收益20-30%,相對收益更加明顯;將道博放在金股的邏輯為:1)從行業上看,我們認為體育是大風口,16年更是體育大年,市場空間大,政策利好多,且不論經濟發展狀況,體育都是剛剛起步的行業;2)從道博自己角度講,道博一月份完成上一輪的增發融資,二月份有可能就出年報,相比大多數公司做事情會等待到年報後,年報比較提前的公司往往容易在對外擴張有動作;3)從未來布局和方向看,國內體育產業有利潤的公司不多,道博的雙刃劍一開始的並購就是瞄準國際資源,我們判斷公司未來大概率會瞄準國際體育資源進行布局。我們1月22日舉辦了非常高端的體育會議,道博也受邀參加分享公司戰略布局。4)下半年外延布局則值得期待。如何看待估值偏高?我們認為即使在熊市環境下,對於真正好的行業和最好的標的,其估值還是會高於行業估值,無論是從博反彈還是長期持有,我們認為道博的估值都會比同行業標的要高。

【驊威股份】我們判斷在IP變現過程中,大家在風險偏好收緊的情況下,不會選擇單純相信故事,而是先看業績,尤其對於IP這樣的行業,它不同於VR、體育等可以看未來更大的格局持續給高估值,IP需要落地到業績上。驊威最早收購的第一波持續完成對賭,夢幻星生園《寂寞空庭春欲晚》即將上映,最近收購的遊戲公司和營銷公司也是IP為主。15年驊威是低估的,16年從投資者交流現場看,收購的公司沒有無法完成業績對賭的擔心,我們認為16年4億備考比較保守,有望達到5億。驊威在IP公司中,收購標的質地較優,業績有保障。

【思美傳媒】數字營銷依然是傳媒的主線,數字營銷我們同樣看好利歐股份、藍色光標,由於金股數量有限,把思美放在前麵,主要考慮到思美下跌後市值80億左右,經過上一輪下跌,我們認為思美傳媒是16年彈性最大的數字營銷公司,從基本麵角度講,4A公司高管加入,16年在國際化方麵有望有所布局。我們認為思美傳媒完全不同於小市值做數字營銷轉型的公司,且具備彈性。

總體上,我們當前的核心觀點是:關注內生績優品種,等待回暖以求反攻。市場情緒被外部因素帶動持續低迷,當下建議相對收益者先抱團取暖精選個股,絕對收益者擇時進攻。安信傳媒團隊以全市場最突出的研究和產業深度,結合基本麵、超跌、訴求催化因素,當下最推薦攻守兼備組合:【道博股份、驊威股份、思美傳媒(前三也是二月推薦組合)、華錄百納、利歐股份、順網科技、藍色光標】,其他時刻關注【共達電聲、完美環球、寶通科技、奧飛動漫、聯絡互動、光線傳媒、中南重工、中文在線、宋城演藝、慈文傳媒】等,供給側改革關注【瑞茂通】。

三、電子 鄭震湘

電子行業02月金股:興民鋼圈

興民鋼圈--智能汽車行業製高點:“前裝硬件+軟件平台+數據+服務模式”行業龍頭:任何市場啟動需要兩個先決條件:萬億級存量市場+行業旗手!智能汽車萬億級的市場,ces展25%創新與智能創新相關,tesla為代表的行業旗手出現!而智能汽車行業製高點在數據,興民鋼圈以intest行業數據製高點切入,並以此為戰略基石打造“智能駕駛+服務”兩大生態圈:

1)前裝硬件,公司主要硬件產品為Tbox,這是整車CAN總線數據的唯一硬件出口,涉及整車廠所有最全麵的底層數據,公司業績超預期,14年1.6萬個盒子,對應1600萬利潤,而現在平台能力更強,2016年在手訂單達到30~50萬個,業績確定持續高增長!

2)軟件平台?公司是國家標準製定商,也是國家平台承建商,目前占據10餘家主流廠商的軟件平台,三大護城河構建絕對優勢,公司自04年開始接觸整車廠最底層數據,12年的汽車行業數據積累+軟件架構能力是競爭對手不具備的,所以過去兩年看到公司軟件平台的持續擴張能力。

3)數據:由於整車廠平台的數據挖掘、核心數據庫在於intest平台,公司目前數據分成主要兩個方麵:傳統車廠的車聯網運營,如東風等,基於平台數據的第三方運營,公司有數據服務分成,公司即將構建新的商業模式,與整車廠商整體運營數據,A股唯一一家站在行業製高點!

4)生態圈構建!科技的魅力在於生態圈的完善,一年前推VR看行業拐點重點研究的也是生態圈,興民會以intest為基礎構建兩大生態圈:服務+智能駕駛生態圈,以intest為支撐,占據行業至高點,補齊包括車載雷達、adas等相關輔助硬件,包括保險平台、汽車租賃等下遊應用則將同步展開!

5)過去幾年持續前瞻性專業研究,挖掘市場真成長!從peg來看,興民鋼圈不到0.5,而從當年大華、歐菲光穿越弱市來看,真正的優質上市公司能夠穿越周期,四個核心條件,產業中前期、行業製高點卡位、大戰略格局的管理層、業績持續高增長並超預期,興民鋼圈均具備,在這一個未來五年的科技行業最重大變革的起始點,2016年首推智能汽車,龍頭興民鋼圈(第一目標200億市值)大大被低估,堅定推薦!

四、計算機  呂偉

計算機行業02月金股:思創醫惠

牽手全球人工智能皇冠上的“明珠”-IBM沃森打造大數據智能診斷的標杆。根據公司官網新聞由國家衛生計生委醫院管理研究所牽頭發起,醫惠科技領銜並聯合國內14家主流大型醫院和數家研究機構及院校共同成立的“智慧醫療聯盟”正式啟動具體工作,該聯盟獲得IBM沃森認知智能技術及國際醫療智能診療模型的全力支持,將圍繞醫療大數據智能診斷形成數據共享、資源共用的研究平台。

沃森是全球人工智能皇冠上的“明珠”,肩負IBM轉型重任。2006年啟動研發的IBM沃森機器人早在2011年著名電視問答競賽中擊敗人類,並近年率先在醫療和金融領域商業化落地。IBM在2014年甚至專門投資10億美元為專門成立沃森事業集團(IBM百年曆史上僅發生4次,每次均處於重大轉型關口),IBM的CEO預計沃森在未來10年內,將帶來每年100億美元的年收入,並在今年CES展上公開表示“IBM已經不再是一家硬件公司或軟件公司,而已經轉型為一家認知解決方案雲平台公司”,法國農業信貸銀行預測沃森收入將在2018年占到IBM總收入的12%以上。

沃森在醫療領域不斷完善戰略布局,醫療智能決策市場空間超萬億。IBM在2015年四月專門設立WatsonHealth後,全麵加強在醫療數據方麵布局,先後收購了包括Explorys(一家可以查看5000萬份美國患者病例的分析公司)和Phytel(提供雲計算軟件,可以把各種類型的健康數據進行處理,為醫生提供數據方麵的分析)在內數家醫療數據公司,並在8月6日宣布以10億美元的價格收購醫療影像公司MergeHealthcare公司。據WinterGreenResearch估計,到2019年,隨著新的認知計算技術的發展,全球醫療決策支持市場的價值就將增加到2000多億美元。

沃森在慢性病管理、攻克癌症等方麵應用已初露鋒芒。IBM一方麵與蘋果、Johnson&Johnson和Medtronic建立合作關係,並攜手美敦力改善糖尿病疾病管理,開發實時動態的個性化糖尿病治療和管理方案,同時走進美國和加拿大的14家腫瘤中心將部署沃森(Watson)計算機係統,根據患者的腫瘤基因選擇適當的治療方案;另一方麵與美國第二大連鎖藥店CVS合作獲得海量患者行為信息、臨床數據、購藥數據和保險數據等,通過對相關指標和用戶行為的分析,來預測其健康狀況。

我們認為思創醫惠平台(智能開放平台、醫療物聯網平台)+應用(醫療物聯網業務係統)的產品組合是現階段醫院數字化建設的標杆,而獲得處於全球人工智能最尖端IBM沃森認知智能技術及國際醫療智能診療模型的全力支持,公司有望成為未來個性化醫療時代的龍頭企業,作為二月金股重點推薦

五、通信 陳寧玉

通信行業02月金股:網宿科技

通信組2月金股推薦兼具防守和進攻性的網宿科技:

(1)大邏輯受益於互聯網流量的高增長和市場份額的提高,CDN龍頭優勢擴大,預告2015年淨利潤8-9億,業績持續超出市場預期。2015年直播視頻市場迅猛增長,成為驅動網宿CDN業務的重要增長點。像A、B站遊戲和二次元彈幕視頻網站等直播類網站受到新生代青睞,未來有很大空間。隻要找一些熱點題材也很容易做,網宿可以為這些企業提供一整套的解決方案。

(2)近期定增過會獲得批複,36億資金將為“社區雲”、雲安全和海外CDN延伸提供資金支持,雲計算戰略啟動。VR、4K視頻和雲遊戲等重度互聯網應用逐步啟動,預計VR視頻將帶來10倍以上的流量增長,現有雲計算+CDN的網絡模式將無法真正滿足重度應用的普及,網宿借助其CDN技術積累和運營、安全方麵的經驗,社區雲打造計算和存儲資源下沉到社區的模式,有望打開上百億的市場空間。網宿與東方明珠等合作,包括一些小的寬帶公司,社區雲B2B2C商業模式邁出重要一步。按照規劃第一年將建設510個社區雲節點,三年將建設2000個社區雲節點。

(3)私有雲發展了一些大客戶,政企雲未來全國建銷售點。全國做私有雲企業收入規模較小,網宿私有雲服務國內業務領先。

(4)我們繼續重點看好,短期和長期來看都是值得配置的標的。同時建議關注科華恒盛、宜通世紀。

六、建築 夏天

建築行業02月金股:圍海股份

建築行業觀點:弱市之下更看好一帶一路和PPP兩條強基本麵主線。一帶一路是未來兩年國家戰略,海外工程公司如中工國際、神州長城、寶鷹股份等訂單趨勢極好,再疊加人民幣貶值趨勢,將持續受益。國內主要看PPP,去年四季度PPP訂單開始顯著加速,今年將是爆發之年,相關公司都會有不錯的增長。

本月金股推薦圍海股份:公司上月公告修改定增方案(大股東提高認購比例+改一年為三年鎖定)以及內部人現金增持公司股票5億元,大股東家族及高管合計購買公司股票金額達22.5億元,幾乎達到公司現有市值的一半,引起市場廣泛關注。我們認為:1)公司基本麵麵臨拐點,過去幾年由普通施工業務向PPP轉型,去年是業績確認低點(預計5000萬元利潤),今年將迎來第一個業績豐收年,在此基礎上,根據訂單趨勢,未來幾年公司有望在今年基礎上繼續以30-50%的增速增長。2)公司有望向文化娛樂行業轉型,有兩條線索,一是參與此次三年定增的大股東的女婿擁有三板的遊戲公司,二是集團在三四年前就積極培育文化娛樂產業。由於具有多年產業培育基礎,我們預計公司在轉型升級方麵步伐不會慢。我們此前第一時間外發了深度報告並組織核心機構調研,如有需求歡迎會後與我們再溝通。

七、有色  齊丁

有色行業02月金股:天齊鋰業

總體判斷:我們對2016年的業績預測大概在13-14億左右,對應當前的306億市值是22x,處於很低的位置。再考慮到天齊的業績逐漸兌現,以及近期碳酸鋰板塊的估值處於利空逐步釋放,利好逐步起來的時點,我們有理由相信天齊在當前急跌之後的反彈以及在今年上半年仍會是新能源領域的明星,所以我們選擇天齊鋰業作為我們2月份的金股。

主要有兩大理由,一個是估值彈性,一個是業績。

第一,雖然新能源碳酸鋰板塊業短期內處於蟄伏期,也有一些政策性的利空,但是前期相關個股的大幅回調已經釋放了大多數風險,我們把眼光放長遠,會看到一係列估值反彈的重要支撐。

1)清理騙補可能在新能源汽車產銷量的數據層麵是利空,但是對碳酸鋰需求不僅不是利空,反而是利好。

騙補行為最為典型的是部分電動車廠和租賃運營公司,以循環使用電池組裝配整車方式,通過“多采購整車,少采購電池”的方式來騙補。清理騙補,實際上就能使原先n輛新能源車對應1套電池的情況,變成n輛新能源車對應n套電池,這將有效推動2015年該部分整車的電池需求在2016年實際落地,並帶來大量碳酸鋰補庫需求。

2)客車暫緩使用三元材料這個政策,對碳酸鋰的需求有負麵影響,但影響不大。確實,這個政策是減緩了國內正極材料從磷酸鐵鋰向三元材料替代的進程,但落實到碳酸鋰的需求本身,雖然磷酸鐵鋰單噸對碳酸鋰的消費量小於三元材料,但是在相同容量要求下,由於三元材料能量密度遠大於磷酸鐵鋰,這兩種材料對碳酸鋰的需求是相差無幾的。1GW三元材料對應碳酸鋰1022噸,1Gw磷酸鐵鋰對應碳酸鋰是937噸,差別是8%。

3)從當前碳酸鋰價格以及碳酸鋰板塊的運行規律來看,當前的新能源車主要的推動力還是在於政策,這也導致了碳酸鋰需求是一種政策脈衝性的,比如像去年末的搶裝,就非常明顯。而對於供給來看,基本上是均勻釋放的。這使得一旦有需求的脈衝、或者每個月的需求量公布,總是會能使碳酸鋰板塊、碳酸鋰價格有個向上的驅動。那麽在接下來,我們有三點判斷:

第一,2016年政府對新能源車仍然會有政策強力推動,比如1月19日發布的充電樁建設的獎勵政策;

第二,去年年底由於搶裝導致新能源車產量大於銷量,但經過今年年初幾個月的去庫存,真實的新能源車需求又將浮出水麵,比如說春節後3月初,2月份的銷量大概率是不好的,但會不會就是利空出盡呢?畢竟,我們看到的是終端車場會有庫存積壓,但在正極材料、電池級碳酸鋰這些環節,目前基本上是沒有庫存的,這也是最近四川國鋰能把碳酸鋰報價報到十八九萬的背景。一旦行業到了旺季,補庫需求又將引爆。

第三,我們的供需平衡表測算表明,2016年全球碳酸鋰需求預計為23.5噸,而全球礦山/鹽湖新增產能為4.77萬噸,總供給是22.14萬噸,2016年預計碳酸鋰仍將短缺1.36萬噸,碳酸鋰供給短缺格局仍將延續,預計電池級碳酸鋰全年均價有望達到15-18萬元/噸,對於短期內的極端價格很有可能衝上20萬元/噸。尤其是在今年上半年,由於新增產能大多是下半年才釋放,上半年的需求有望在年初終端去庫存之後,再次引發補庫需求,今年的極端價格很可能在上半年出現。

4)2015年驅動碳酸鋰板塊強勢上漲的邏輯是漲價,但是到了2016年,我們認為,邏輯就會變成兩個,一是漲價,畢竟股價殺跌之後,漲價趨勢下業績兌現仍然會驅動估值回到合理位置。第二,也許在2016年更重要,就是並購整合。我們觀察到,目前天齊、贛峰、眾和等國內鋰業龍頭,和國外的鹽湖企業可能都有一些並購整合的訴求,由於鋰業上遊格局壟斷性很強,而且需求也很好、下遊對高價的接受度還不錯,我們判斷很有可能會形成上遊的價格聯盟,這個一旦形成,對鋰價的長期走勢就會是個很強的支撐,高漲的鋰價也很可能並不是曇花一現,很可能變成一個新常態。

第二,我們再看下天齊鋰業的業績。有兩個催化劑,一是1月23日公司公告上調2015年的盈利預測,預計2015年全年盈利2.15-2.55億元,同比增長64.75-95.40%,成為第一家兌現業績的龍頭企業。我們仔細看一下上調的原因,一是去年四季度量價齊升,二是人民幣貶值,三是按照《企業會計準則》的相關規定對在可預見的未來預計很可能轉回的未彌補虧損追加確認了遞延所得稅資產。我們測算表明,可能盈利調增其實很大一塊是遞延所得稅資產的確認。

二是高送轉,1月29日,天齊鋰業公告10送28派4,這可以算是一個大禮包,對天齊這種高價股來說也是點燃市場熱情的一個大催化劑

八、化工  孫琦祥

化工行業02月金股:金正大

公司是農資行業的龍頭標的,我們看好的邏輯主要是這幾方麵:

1)業績好:我們判斷公司15年增速約29-30%,整體業績增長良好。14年底公司做了4年期的股權激勵,行權條件是每年複合增速在28%,其中第一期期權已經解鎖。從16-17年看,我們認為行業繼續維持5-8%的增速並且集中度向龍頭集中的趨勢沒有改變,同時根據1月份農資銷售的情況分析,我們判斷16年Q1和全年依然能維持較高的增速。

2)估值處於曆史底部區域:公司目前對應16年的PE為15倍(複合30%的增長),處於上市5年來最低的估值水平,PEG0.5。不管看公司過往估值還是對比在熊市中成長股PEG的水平,我們認為已經處於非常安全的位置,進可攻退可守。

3)交易麵上壓力已經釋放:公司12月的定增解禁,部分由於拋售壓力導致股價相對同行業標的已經超跌,我們了解定增的賣出壓力已經基本結束,壓力釋放後有望迎來超跌反彈。

4)農資Q1催化劑多,超額收益明顯:我們曆史回歸分析發現農資股在一季度表現都會比較好,後續春耕旺季、農業一號文件,農業現代化和農村電商等政策等都會帶來催化劑。目前行業上,我們看好兩類公司,一個是高成長的,主要是新材料裏的康得新、鼎龍股份、勝利精密、國瓷材料以及農資標的金正大、史丹利、新洋豐、雅本化學。另外一類是供給側改革下受益標的,主要包括三友化工(純堿+粘膠)、金禾實業(安賽蜜)、維生素板塊、青島雙星(輪胎)和巨化股份(氟化工)。我們認為近期也可以重點關注三友化工在純堿價格強勢下的投資機會,以及安賽蜜寡頭壟斷下的收益標的金禾實業,具體可以見我們的周報和紀要等。

九、農業  李佳豐

農業行業02月金股:金河生物

公司是全球最大飼用金黴素生產企業,我們認為公司未來2年進入業績高增長階段,預計複合增長超過50%,現在市值約35億,2016年PE23倍,並且公司憑借技術優勢戰略進入1000億工業汙水處理產業,未來成長空間巨大。

主要邏輯:

1)公司為全球最大飼用金黴素生產企業,綜合產能約5.5萬噸/年,行業為寡頭壟斷競爭格局,金黴素業務未來2年進入高速增長通道:1)國內養殖景氣複蘇,產品用量提升;2)玉米等主要原材料成本下降,盈利能力提升;3)產品升級,金黴素微囊需求旺盛,帶動銷量增長,毛利提升;4)海外收購公司“潘菲爾德”掌控美國動保產品銷售渠道,帶來業務增量。

2)公司進行戰略升級,進軍動物疫苗板塊,而目前我國動保行業進入整合發展期,公司於2015年成立金河生物製品公司,引進行業優秀人才,收購杭州薦量,預計16年將進一步加速產業整合。

3)憑借技術優勢,公司進入千億工業汙水處理產業。公司專注的領略不是一般的汙水處理產業,而是專注於醫藥、化工等企業這樣的高濃度工業汙水處理產業。我們認為隨著環保監管驅嚴,工業汙水成為製藥企業和化工企業越來越頭疼的問題。公司在汙水處理方麵有很強的實踐經驗。我們認為公司的汙水處理技術也是在行業裏遙遙領先,並承接區域內其它化工企業的汙水處理業務。14年公司正式戰略進軍生物環保產業,加大專業運營團隊建設,並意欲向全國其他區域業務拓展。2015年1月14日,國務院辦公廳印發《關於推行環境汙染第三方治理的意見》,提出環境汙染第三方治理的目標。我們測算了一下,目前化工及醫藥製造業合計約35億噸/年,生物製藥的汙水處理運營的市場空間約有700億元/年,我們預計未來5年化工及醫藥行業汙水處理產業達1000億市場規模。

公司享有核心競爭優勢,公司汙水處理技術獲得國家環保部科技進步二等獎、獨創的工藝獲得了發明專利,技術水平已經獲得了市場和全國的認可。在商業模式上,我們認為公司區別於傳統環保行業的運營模式,通過輕資產運營新模式,向客戶輸入治汙經驗及技術服務能力。不僅可以提高治汙效率,同時降低汙染治理成本,這已是汙水處理行業大勢所趨。公司在本省所在生物產業園區的項目運作經驗已具備向全國複製的能力,這將是公司異地擴張有力的基石。

十、輕工  周文波

輕工行業02月金股:帝龍新材

核心邏輯:估值低+泛娛樂布局。

帝龍新材主營裝飾紙,主用用途是人造板貼麵,下遊是定製家具/地板等行業,屬於地產產業鏈。上市以來帝龍新材收入及利潤基本保持20%以上增長,2015年公司收入近10億元、淨利潤1億元左右,我們預計公司主業未來幾年將保持適度增長。

近期公司公告發行股份及支付現金收購美生元100%股份,交易對價34億元。美生元主營移動遊戲的分發(主要是移動單機遊戲),包括捕魚、塔防、跑酷等。2015年1-9月共發行79款遊戲,美生元合作的渠道商共有175家,建立業務合作關係的 SP 服務商共有 415 家,並與百度、騰訊、360等遊戲平台建立了良好的合作關係。

公司核心團隊成員多為80後,並且是在互聯網等領域擁有超過10年經驗的資深人士。目前公司正由單一的單機遊戲發行向移動網絡遊戲發行,15年8月份公司與北京益遊網絡聯合運營第一款網絡遊戲《鬥破蒼穹》;此外,公司也開始向遊戲研發與發行並行發展。

我們看好帝龍新材的原因:1、公司在同業中估值偏低:美生元承諾15-17年公司淨利潤1.8億元、3.2億元、4.7億元;公司主業淨利潤約1億元左右;考慮增發攤薄,目前股價對應16年23xPE,17年15xPE;2、看好公司在泛娛樂領域的持續布局,收購美生元是帝龍戰略轉型泛娛樂產業的第一步,後續公司有望在泛娛樂領域持續布局,將打造裝飾紙+泛娛樂雙主業。值得關注的是美生元老板餘海峰同時為聚力互信、聚力互動的控股股東。其中聚力互信主營移動教育服務產品,主要包括教育信息化、移動教育平台、移動課堂及家庭教育相關服務產品。

十一、環保  邵琳琳

環保行業02月金股:聚光科技

持續看好公司長期發展:(1)從產業發展來看,最嚴環保法、環境稅、排汙權交易等的發展方向都決定了監測先行,公司為環境監測領域龍頭企業,擁有最全產品線,將充分享受監測行業高景氣帶來的高成長。(2)水環境業務拓展加速:公司持續加大水環境治理業務拓展,搭建“監測-大數據-治理”平台,在PPP模式、水十條、流域治理和海綿城市建設等的推動下,水生態領域蘊含巨大投資機會,公司有望憑借監測信息化的優勢,通過外延並購戰略等持續完善產業鏈,逐步實現向環境綜合服務商的轉變。公司前期連續簽訂黃山區“智慧環境”PPP框架協議、湯河流域治理PPP框架協議和江山市“海綿城市”框架協議,印證了公司強大的業務拓展能力。(3)增發帶來後續增長動力:前期批露非公開發行預案,管理層的參與也彰顯了對於公司未來發展的信心,增發後資金充裕,也將為外延和項目獲取奠定基礎。目前公司股價已經低於擬非公開發行的增發價格(28.2元/股),對應於2016年PE低於30倍,持續推薦。

業績同比提升:公司預計2015年實現歸屬於上市公司股東淨利潤2.3億元-2.9億元,同比上升20%-50%,業績上升的主要原因在於加大業務拓展帶來的主營業務持續增長、重要子公司增長明顯和並入的子公司對利潤的貢獻。非經常性損益對業績影響很大:初看上去,公司的業績增速低於之前市場預期,但拆分後發現主要原因在於非經常性損益的影響,2015年歸屬上市公司的非經常性損益在-1450萬元左右,而對比2014年和2013年,會發現2014年和2013年歸屬上市公司的非經常性損益分別為4054萬元和6441萬元,僅此一項對於2015年的業績影響在5504萬元左右。如果我們進行非經常性損益的調整(假設2015年和2014年持平),2015年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤則達到2.9億元-3.4億元,同比大幅提升48.6%到78.6%。2015年公司非經常性損益大幅減少的主要原因在於政府補貼和估值調整多支付股權轉讓款的影響,需要注意的是第二項,估值調整多支付股權轉讓款,我們猜測主要原因在於收購的子公司經營淨利潤增長超預期。

十二、電力設備與新能源  華鵬偉

電力設備與新能源行業02月金股:國電南瑞

1)國電南瑞業績修複明顯,短期預期2015年四季度業績大幅度增長,未來兩個季度的業績也會很好,2016年配網自動化建設提升公司業績。全年虧損有望大幅收窄甚至和去年持平。公司三季度單季實現收入17.81億元,同比增長11.40%,實現歸母淨利潤2.70億元,同比增長178.91%。我們預計隨著公司四季度訂單和收入的增加,公司全年虧損有望大幅收窄甚至和去年持平,業績的強勢回升符合我們之前對公司業績拐點將現。

2)2016年下半年配網自動化業務有望大幅增長,帶動南瑞傳統業績的增加。國電南瑞訂單趨勢向好,我們預計公司2016年收入同比增長約20%。9月能源局正式發布配網建設指引,提出2015~2020年2萬億投資規劃,並要求加大配網自動化建設,實現配電網可觀可控,變“被動報修”為“主動監控”,2020年配電自動化覆蓋率須到達90%;公司作為國內電網自動化絕對龍頭,市場占有率超過30%。

3)國電南瑞是國內唯一的電力交易軟件和係統提供商,具備技術壟斷性和稀缺性,南瑞信通更是可以作為互聯網大數據平台公司。根據電力體製改革的規劃,要在北京和上海成立區域的交易中心,並逐漸成立省級的交易中心。6月初子公司北京科東已中標國網電力市場技術平台二期項目,項目涉及網省總部及26地區電力平台搭建;項目的中標即證明公司領先的軟件研發實力。

4)公司承諾解決同業競爭,2016年是完成承諾的最後期限,預期南瑞繼保和南瑞信通資產注入。5.南瑞集團互聯網+的概貌已經清晰,南瑞集團下的南瑞信通公司從事的業務有信息通信、信息安全、軟件平台係統、數據庫與數據服務等,與國電南瑞原有業務的結合預計將出現錦簇團花的局麵。

十三、交通運輸  胡光懌

交通運輸行業02月金股:春秋航空

有業績有增速,攻守兼備:

(1)目前我國人均GDP7500美金左右,處入消費升級拐點,民航大眾化推動航空出行需求維持15%左右高增速。公司15年國際航線,尤其是日韓市場表現搶眼,貢獻了大部分增速。其中60%-70%旅客是第一次去日韓,而目前國內仍有大量旅客從未去過日韓,市場潛力巨大,預計16年旅客周轉量仍將維持高增速。

(2)作為國內最大的低成本航空公司,公司平抑外部因素波動能力出色。90%以上的高客座率,使得油價對業績敏感度較低,經測算,燃油每變動1%,利潤影響約0.2%;公司現金持有量充沛,在人民幣對美元貶值預期下,通過積極投資短期掉期產品對衝外匯風險,目前公司沒有美元敞口。

(3)主要預期差——16年提價空間(春運、迪斯尼期間)。目前春秋平均票價500-600元,較之其他航空公司便宜30%-40%。16年全行業供給增速放緩,旺季供需矛盾突出,相對而言春秋提價空間最大,彈性可期。

(4)定向增發已獲批文,定增價為不低於58.60元,較之1月29日收盤價49.47元。

十四、機械  朱元駿

機械行業02月金股:巨星科技

邏輯如下:

(1)人民幣貶值帶來業績超預期,巨星科技主業是手工具,97%左右收入來自出口,考慮到巨星沒有套保,假設不考慮銷量增加,16年實現5億美金收入,人民幣全年約貶值5角,將帶來2.5億淨利潤,考慮到合同調價打7折,貶值將帶來1.75億元利潤增量,帶來業績增量約32%,中性估計16年淨利潤約7-7.5億,超市場預期;

(2)看好新興產業帶來彈性,巨星自從14年以來布局了智能服務機器人及無人駕駛等新興領域,服務機器人產品已經出來,主要計劃對海外市場銷售,泳池機器人已經有意向訂單,掃地機器人產品已經有了,包括掃地、拖地、洗地毯等各種功能方向,定位上還在修正,今年有望銷售;巨星收購華達科捷主要產品為激光測距儀,3D激光雷達已經有產品,未來會降低激光雷達成本,並計劃應用於無人駕駛車和巡檢機器人領域,目前國內激光雷達主要依靠進口,替代空間廣闊。

十五、商貿零售  張璐芳

商貿零售行業02月金股:南京新百

公司本次擬以18.61元/股,向金衛醫療BVI、銀豐生物、廣州金鵬、三胞集團等購買包括中國臍帶血庫、齊魯幹細胞、安康通、natali以色列、natali中國。同時,擬發行股份不超過2.22億股,募集配套資金合計不超過73.17億元。不考慮配套資金,本次收購完成後公司股本將增加至12.79億股,當前價格對應公司總市值為350億元。16-18年收購標的業績承諾合計不低於5.94億元、7.36億元、9.2億元。通過本次收購,公司在發展現代商業的基礎上,積極布局大健康產業鏈,以“生的希望(臍帶血庫)”與“老有所養(居家養老)”為切入點覆蓋對健康服務剛性需求最大的生育與養老兩大環節,服務嬰幼兒與老年人健康服務市場。

中國臍帶血庫:全資持有並運營北京市、廣東省臍帶血造血幹細胞庫,持有90%浙江省臍血庫股權,並持有山東省血庫24%股權。其中北京、浙江及廣東三庫總庫容為250萬份,截至15Q3合計存儲臍血幹細胞51.57萬份,業績承諾:16-18年淨利潤分別不低於3億元、3.6億元、4.32億元。

齊魯幹細胞:山東省內唯一合法的臍帶血造血幹細胞庫。截至15Q3,山東庫存儲臍血幹細胞17.7萬份,其中自體庫15.5萬份,公共庫2.2萬份。公司2014年收入3.35億元,淨利潤1.53億元,15Q1-Q3收入2.24億元,淨利潤9208萬元。業績承諾:16-18 年扣非歸母淨利潤分別不低於2.1億、2.73億、3.55億元。通過收購co和山東庫,公司已成為全國乃至全球最大的臍帶血庫。而臍帶血幹細胞作為幹細胞研究與臨床治療的重要上遊領域,未來將充分把握科技進步所帶來的無限想象空間,伴隨基因檢測與精準治療成為主流、幹細胞藥物的研發與推廣,公司或將打造全球幹細胞第一企業,全麵拓展醫療健康服務體係,擁護長期生命的希望。

安康通:國內領先的居家養老服務企業,致力於打造居家養老的生態圈平台,主要提供緊急救助與安全預警、健康管理與遠程醫療、居家助老與生活服務和慢病康複與康複理療服務。以B2G2C 切入市場,快速匯聚潛在用戶數量,截至15Q3,付費用戶26.2萬(當年新增10萬)。業績承諾:16-20年扣非歸母淨利潤分別不低於790 萬、1,900 萬、3,100萬、4,800 萬元、6,850萬元。

三胞國際:間接全資持有的Natali,Natali成立於1991 年,是以色列最大的養老服務公司,提供遠程醫療和遠程照護、緊急按鈕&家庭護理、社區健康服務及居家養老等四類醫療健康服務。Natali2014年收入2.57億元,淨利潤2202萬元,15Q1-Q3收入1.92億元,淨利潤2625萬元。業績承諾16-20年扣非歸母淨利潤分別不低於7,600 萬、8,400 萬、1.02億、1.32億、1.78億元。通過收購,公司滿足包括緊急救助、遠程醫療、生活服務、健康管理等在內的全方位養老服務需求,以安康通搭建生活服務平台,以Natali實現產業鏈縱深;以B2G2C業務切入快速獲取市場,以B2C業務提升用戶價值。商業模式清晰,預期到2017年底安康通付費用戶將超過300萬人,Natali中國高端居家養老業務將快速落地,實現質的飛躍與成長。且未來將繼續收購以色列護理公司,為長期服務質量提供重要保障,為國內居家服務市場提供完善培訓。

十六、家電  蔡雯娟

家電行業02月金股:格力電器

1)行業內部因素來看,最新公布的中怡康數據顯示,四大家電品類終端銷售在12月份呈現正增長,對於格力來說,11月、12月已連續兩個月終端銷售同比兩位數增長,分別是24%和14%,顯示出,盡管大環境經濟預冷,家電產品本身仍具有消費品屬性,且一線城市的地產銷售火爆,終端銷售總體穩定性是不錯的。其次,從出貨端數據來看,行業去庫存力度如我們在半年前的判斷一致,12月內銷出貨同比下降40%,顯示出企業過冬的決心,因此我們認為,按照現有的剪刀差去化率來看,格力二季度庫存見底的確定性增強,底部區間可期,2016年全年盈利下降空間就會有限。

2)從市場風格來看,1月以來的殺跌,使得市場投資變得非常謹慎,而資產荒的環境之下,我們觀察到,餘額寶的回報率目前在2.6%-2.7%,而參考目前格力的盈利預測情況,以及以往的分紅比例進行推算,目前股息率高達約6%,考慮到目前估值8倍不到,市場資金寬鬆程度比2014年上半年情況要來的好,較難回到當時6倍多的曆史估值底部,因此我們判斷下行空間有限,而如果股息率從目前的6%,漲到3.5%的水平,對應正股股價漲幅空間也是超過40%的,因此在這個時間點,無論是絕對收益者還是相對受益者,都可以考慮配置這樣流動性較好的低估值高分紅藍籌。

十七、食品飲料  蘇铖

食品飲料行業02月金股:五糧液

1月金股,我們基於市場不穩,安全性需求加大的判斷放了五糧液,在1月的各周度策略報告中多次闡述相關觀點,重點提示的也主要是洽洽食品、黑芝麻、安琪酵母等業績標的,以及穩健價值的白酒。1月食品飲料板塊指數下跌20.04%;上證指數-22.65%,洽洽食品-13.19%,五糧液-13.27%,安琪酵母-1.87%。

五糧液、洽洽食品相對收益很明顯,除了停牌的,1月的漲幅表現排名均在前五。

2月金股繼續放五糧液,基本延續1月思路。這一輪下跌,如果是搶反彈,我覺得其他很多板塊跌幅30%,40%以上的標的很多,五糧液跌的少,不一定反彈最好。但這段時間增配藍籌有其道理,五糧液幾個方麵:1、從茅台說起,茅台確定性最差時候過去,從之前的“放低門檻”經銷商擴容,到現在強拳出擊整頓經銷商,普通茅台按月發貨,不集中搶攻旺季,另一方麵產能打滿,定製酒個性化產品大量推出並呈現旺銷局麵,比如大斤裝、藍瓶、金瓶等,所以茅台定的任務不一定高,但肯定能完成,旺季業績基本會符合市場主流預期。2、高端酒仍然是競爭關係,茅台普通飛天有一定程度控量保價,發力相對更高端定製酒,實際給五糧液的價量政策騰挪留下更為寬鬆的空間,近期瀘州老窖停止春節前發貨,也對一級渠道中的五糧液影響偏正麵。五糧液目前也處於產銷兩旺的局麵。3、從公司報表上看,由於挺價策略執行,公司報表具備彈性,在混改增發關鍵時點,公司報表低於預期的可能性低,2016年上半年報表表現值得期待,而混改成功,公司分紅情況改善也可以預期。

總體而言,五糧液當前基本麵繼續向下的風險基本看不到,但隱含向上的積極因素是存在的。估值和彈性均衡的標的,適合市場不穩時配置。

十八、醫藥  吳永強

醫藥行業02月金股:st生化

近期,我們組織了血製品產業鏈的調研,對血製品行業的現狀做了係統性的梳理。血製品行業量價齊升的主邏輯逐漸得到認可,未來發展的趨勢逐漸明晰。兩周以來血製品行業表現強勢,在醫藥板塊中獨占鼇頭。我們預計,血製品行業未來幾年將保持20%+的增速,行業的高景氣度已經開始牽動資本市場,血製品企業估值中樞正在逐漸上移的過程當中。近期重配血製品是抵禦風險、跑贏指數的重要策略。若要在20%增長的行業中挖掘出50%增長的標的,需考慮兩方麵因素所帶來的業績彈性:其一,原料血漿的快速增長;其二,產品價格的大幅提升。通常來說,產品提價的短期影響更為猛烈,如近期博雅生物的強勢表現就是其拳頭產品人纖維蛋白原提價預期所致。然而,從行業長期發展來看,血製品價格預計還是以溫和增長為主,而漿量的提升才是推動行業持續發展的原動力。我們認為,政府不會允許作為重要戰略資源的人血血漿供應缺口持續存在,短期來看,漿站審批不會出現明顯收緊,采漿政策也將不斷向利好行業的方向演進。充分受益於廣東采漿新政的ST生化後續漿站的獲批情況將是未來的主要看點,若定增新建的10個漿站以及山西建好的4個漿站能順利投產,2-3年內公司原料血漿將有望突破800噸,加之大股東年內完成股改承諾及公司實現摘帽的強預期,目前公司價值依舊低估,繼續給予推薦。

十九、金融  賀明之

金融行業02月金股:寶碩股份

寶碩股份於2016年1月13日公布發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易預案,擬全資收購華創證券,我們於1月26日晚組織了業內獨家電話會議,華創證券董事長、寶碩股份董秘等高管共同出席,並於1月27日發布了重磅深度報告《華創股份:打造新型投融資平台》,我們認為通過重大資產重組,華創證券能夠依托上市公司形成良好的融資機製,補充資本金,推動業務實現高速發展,並且通過控股貴州股交中心,構建了較為完善的非標資產業務體係框架,未來“券商+金融資產交易所”的競爭優勢將更加明顯。

具體來說,理由如下:

傳統業務布局全麵,實現多元化發展。經紀業務立足貴州,布局全國,目前在貴州省外有超過15家的分支結構;信用業務目前規模較小,但資本金補充以後將實現高速增長;資管業務強調主動投資管理,業務發展速度較快,截至2015年8月較2014年年末相比增長46%;自營業務投資風格穩健,收入占比保持在10%以上;投行業務起步雖晚,但發展迅速,2014年投行業務收入同比增長達235%。

華創證券業務排名好於規模排名。截至2015年上半年,華創證券淨資本在125家證券公司中位居第76位,而業務指標排名大多處於30名-60名之間,均好於規模指標排名,未來資本金得到進一步補充後,公司業務發展的製約因素將減弱,業務迎來高速發展,並且曆史經驗證明,中小券商資本擴充後將迎來業績大幅增長。

加快創新轉型,打造多元化發展平台。華創證券是2014年首批試點開展互聯網證券的券商之一,並且通過控股貴州股交中心、酒交所、興黔資本等公司,構建了較為完善的非標資產業務體係框架,延伸了產業鏈,形成了“券商+金融資產交易所”的獨特競爭優勢。

股權結構分散,經營機製靈活,員工持股計劃增強公司凝聚力。目前華創證券最大股東持股比例為14.34%,重組完成後,公司的實際控製人劉永好通過新希望化工、南方希望和北碩投資合計持股比例也僅為18.6%,分散的股權分布可使公司將保持靈活的經營機製。2015年4月,華創證券中高層管理人員通過員工持股計劃完成了對公司增資,提高了公司的資本實力,也提升了員工的凝聚力。

二十、房地產  陳天誠

房地產行業02月金股:高新發展

事件:公司公布業績預告,預計全年業績扭虧為盈,淨利潤3800萬—5800萬,EPS約0.135元—0.207元;而對應重組後(剝離地產及物業子公司)上年同期淨利潤虧損4785.46萬,EPS為 -0.281元。

公司剝離地產及物業子公司,資產整合上軌道;且投資收益大增,實現業績扭虧為盈: 1)出售子公司獲投資收益,實現業績扭虧為盈:公司2015年出售子公司(地產子公司綿陽倍特、物業子公司倍特物業)股權,確認投資收益約13900萬元,是公司今年業績扭虧為盈重要原因;公司將綿陽倍特100%的股權出售給成都高投臵業,將倍特物業100%股權出售給成都高投資產,合計價格為2.47億元。15年11月,目標股權過戶等手續已辦理完畢;此次重組助力公司集中力量發展主業,減少關聯交易,避免潛在同業競爭,提升業績;2)建築施工業務現虧損:受房地產宏觀調控以及工程成本增加的影響,公司建築施工業務部分項目2015 年出現虧損約4,500 萬元;3)資產報廢損失:對子公司星月賓館進行裝修升級改造,相應資產報廢損失金額約2,346 萬元。

報告期內大股東全額認購5億定增,公司資本結構獲改善,且自有資金大增、殼價值凸顯:1)大股東全額現金參與定增顯信心:公司4月向控股股東高投集團非公開發行新股9200 萬股,發行價格5.41元/股,共募集資金約5個億。全額現金參與定增後大股東持股比例由22.45%增加至45.36%;2)公司資本結構獲改善:公司此次定增,用於償還公司向高投集團的借款本息2.7億元後,全部用於增加公司自有資金。定增完成後,公司的資金壓力緩解,資產總額和所有者權益增加,資本實力增強,資本結構優化,抗風險能力提高。截止三季報,公司資產負債率83.3%,相比去年同期下降12.6個百分點,債務結構較去年優化;在手現金10.9億,現金市值比持續高位,基礎殼價值可觀。

成都高新區外部環境利好連連:1)15年年末,備受矚目的科創板開板,科技型、創新型中小企業如獲神力,而高新區納入天府新區,將大力發展高科技領域(信息技術、生物、高端裝備、節能環保)投資,科創板猶如為其量身定製,高新區借力資本市場揚帆遠航可期;2)中央城市工作會議提及中西部城市群的培育:會議提出要優化提升東部城市群,在中西部地區培育發展一批城市群、區域性中心城市,促進邊疆中心城市、口岸城市聯動發展,讓中西部地區廣大群眾在家門口也能分享城鎮化成果,而成都高新區得益於其天然區位優勢,未來政策利好可期;3)成都高新區白虹貫日、欣欣向榮:高新區是我國中西部高端產業發展最優區域之一、南片區納入國家級天府新區規劃、“4+1”業務發展戰略穩步推行、且西部首個互聯網新金融服務平台將落戶天府新區。

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